Глава Центрального банка Эльвира Набиуллина отметила на Альфа-Саммите тенденцию к близорукости как среди российских компаний, размещающих акции на бирже, так и среди инвесторов, участвующих в IPO. По ее словам, участники рынка часто фокусируются исключительно на краткосрочных выгодах сделок.
Ставка ЦБ и реалистичные ожидания
Набиуллина призвала не обольщаться иллюзиями, что снижение ключевой ставки автоматически приведет к буму IPO. Она констатировала наличие барьеров иного рода.
Банк России начал цикл повышения ставки в середине 2024 года, достигнув рекордных 21%. Смягчение политики стартовало в июне 2025 года: регулятор последовательно снижал ставку на восьми заседаниях. Текущий уровень составляет 14,5%.
Суть проблемы: краткосрочность против долгосрочности
Набиуллина подчеркнула, что справедливая цена акций при публичном размещении определяется будущими денежными потоками, а не текущей стоимостью денег. Однако близорукость рынка проявляется в том, что инвесторы требуют прибыли немедленно, а эмитенты вынуждены конкурировать с высокими ставками по депозитам. Она указала на сильную ориентацию на краткосрочные выгоды, тогда как публичные компании, инвестиции и развитие рынка капитала требуют долгосрочного взгляда.
Роль институциональных инвесторов
Председатель ЦБ напомнила, что ранее долгосрочный подход на российском рынке обеспечивали западные институциональные инвесторы. Их замещения российскими институционалами пока не произошло. Наши управляющие компании и НПФ еще не взяли на себя ту роль, которую играли западные коллеги.
Западные институционалы активно участвовали в управлении: входили в советы директоров российских компаний, задавали вопросы о дивидендах и корпоративной стратегии. Сегодня же, по мнению Набиуллиной, многие российские управляющие компании и НПФ фактически передали право голоса менеджменту или мажоритарным акционерам, недостаточно защищая интересы миноритариев. Она задалась вопросом о развитии публичных компаний в таких условиях.
Мотивация эмитентов
Со стороны компаний, выходящих на IPO, часто не хватает мотивации управленческих команд для долгосрочного развития. Мотивация менеджеров нередко заканчивается успешным размещением, после чего стоимость акций падает, а инвесторы остаются недовольны. Набиуллина отметила, что некоторые компании применяют эффективные механизмы стимулирования, привязывая вознаграждение менеджеров к стоимости акций.
Динамика рынка IPO и капитала
В 2025 году российский рынок капитала зафиксировал девять сделок: четыре IPO и пять SPO на общую сумму 125,2 млрд руб. (по оценке ЦБ). Объем вырос по сравнению с 2024 годом (102,1 млрд руб.), но количество сделок сократилось с 19 до девяти. Крупнейшим IPO года стало размещение акций госкомпании Дом.рф. Компания привлекла 25 млрд руб. от частных инвесторов. Общий объем размещенного пакета (10,1%) составил 31,7 млрд руб., включая стабилизационный пакет (2 млрд руб.), пакет для мотивации менеджмента (4 млрд руб.) и пакет для сотрудников (700 млн руб.).
В 2026 году состоялось пока одно IPO: электронная торговая платформа B2B-РТС привлекла на Московской бирже 2,43 млрд руб. Компания FabricaONE.AI, разрабатывающая ПО на основе ИИ, находится в процессе сделки и планирует привлечь не менее 2 млрд руб.
Перспективы размещений
Технически к IPO на российских биржах готовы около 20 компаний, ожидающих подходящего рыночного окна в 2026 году.
Источник: www.rbc.ru
